De la devaluación a la geopolítica: los principales “cisnes negros” de agosto para Rusia

El último mes del verano tampoco fue próspero para el rublo, que casi siempre se debilita notablemente durante este período. A pesar de que la moneda nacional se había fortalecido antes, contrariamente a lo esperado, muchos esperan que caiga también esta vez. Qué amenazas podrían materializarse en agosto de 2025 — en el artículo de MK.

Plumas negras de pájaros desagradables

El final del verano en Rusia se considera históricamente un período de todo tipo de fuerza mayor y desastres. Esta actitud hacia este mes no siempre fue así: una triste tendencia se remonta a mediados de la década de 1980. Juzgue usted mismo: el 10 de agosto de 1985, el submarino nuclear K-431 sufrió un accidente. Posteriormente, el buque Almirante Nakhimov se hundió el 31 de agosto de 1986. Pero el golpe de Estado de agosto de 1991, que dio un impulso tangible a los acontecimientos asociados con el colapso de la URSS, y el default de 1998, fueron especialmente duros en la memoria del pueblo. La explosión en la plaza Manezhnaya ocurrió en 1999. El desastre del submarino Kursk, ocurrido el 12 de agosto de 2000, se convirtió en una tragedia profundamente vivida para Rusia. El 24 de agosto de 2004 es recordado por dos atentados terroristas contra aviones rusos simultáneamente. En agosto de 2008, Georgia inició acciones militares en Osetia del Sur. Casi un año después, el 7 de agosto de 2009, se produjo un accidente en la central hidroeléctrica de Sayano-Shushenskaya.

La economía rusa ha experimentado fuertes conmociones durante el último mes de verano en más de una ocasión. Tras el golpe de Estado de agosto de 1991, la crisis económica que había comenzado previamente se intensificó. El país también tuvo dificultades para salir del impago de 1998. Las estadísticas sobre el comportamiento del rublo durante el último mes de verano son interesantes, lo que, lamentablemente, también aumenta la preocupación. Así, el analista de Freedom Finance Global, Vladimir Chernov, señala la inestabilidad histórica de la moneda nacional en agosto. De 1998 a 2024, el dólar se fortaleció frente al rublo en este mes en 20 de los 26 años. «Incluso en períodos de relativa calma, como 2020 y 2021, agosto estuvo acompañado de fluctuaciones del tipo de cambio de entre el 3 % y el 5 %», enfatizó. El analista explica esta dinámica por los ciclos fiscales y presupuestarios, una disminución estacional de los ingresos por exportaciones y una mayor sensibilidad de los inversores a las señales de política exterior.

Por supuesto, no todos los economistas creen que sea correcto esperar "cisnes negros" al final del verano. Recordemos que, gracias al estadístico y escritor Nassim Taleb, a quien la prensa occidental atribuye la predicción de las crisis de 2008 y 2020, los financieros de todo el mundo comenzaron a usar esta metáfora para describir eventos impredecibles que desbaratan todos los pronósticos previos. En su libro "El cisne negro: la imprevisibilidad del futuro", Taleb llamó la atención sobre la peligrosa confianza que la gente tiene en la idea de que el futuro puede calcularse con base en la experiencia pasada. En realidad, a menudo ocurre un evento inesperado que rompe todos los pronósticos. El escritor llamó a estos fenómenos "cisnes negros". Señaló que "llegan" regularmente a la economía. Entre los ejemplos que citó estaba la reacción de las bolsas de valores a los sucesos del 11 de septiembre de 2001 en Estados Unidos.

Todo es cuestión de sorpresa

Los expertos están discutiendo sobre la definición de un "cisne negro" para la economía. "No puedo estar de acuerdo en que agosto en Rusia sea un ejemplo de un "cisne negro", dice Lazar Badalov, profesor asociado de la Facultad de Economía de la Universidad RUDN. "Un "cisne negro" se entiende como una situación que es difícil de predecir e impredecible. En este caso, la situación es la opuesta. Tradicionalmente esperamos que en agosto, pueda ocurrir un evento de fuerza mayor en la economía o en la vida del país. Por lo tanto, aquí la situación es la opuesta: agosto no es un ejemplo de eso". Sería más correcto decir que el incumplimiento de 1998 fue un ejemplo de un "cisne negro" que ocurrió en un período específico. Posteriormente, los eventos que coincidieron con agosto en los años posteriores tuvieron más probabilidades de ser coincidencias que los ejemplos que se consideran un "cisne negro".

La situación económica actual es tal que se prevén la mayoría de las posibles circunstancias de fuerza mayor. Por ejemplo, la caída del rublo, el aumento del déficit y los problemas en el sector bancario. Esto es lo que más se discute y se predice. En 2022, se predijo activamente un impago, y el año pasado y a principios de este, la congelación de los depósitos bancarios. Esto es solo un ejemplo de cómo se esperan los acontecimientos, no una sorpresa. "En mi opinión, el 'cisne negro' fue el bloqueo de las reservas de divisas rusas (ZVR) por parte de Occidente", explicó Badalov. "Fue un evento difícil de predecir: un verdadero 'cisne negro' para la economía rusa". Digamos que si estos activos se confiscan ahora, ya no puede considerarse un 'cisne negro': ahora es un evento esperado, afirma el economista.

Sin embargo, existe otra opinión. Así, según Artem Lyukshin, profesor asociado del Departamento de Finanzas Públicas y Municipales de la Universidad Rusa de Economía Plejánov, en agosto de 2025 podrían surgir nuevos riesgos en el ámbito geopolítico, aumentando la incertidumbre en los mercados de materias primas, lo que podría plantear nuevos desafíos para la economía nacional.

Rusia se encuentra en una situación en la que se ha mantenido un tipo de cambio clave elevado durante bastante tiempo, lo que ha fortalecido al rublo ruso. Al mismo tiempo, se ha observado una flexibilización de la política monetaria: el tipo se redujo al 20% en la última reunión de junio del Banco Central de la Federación Rusa. La oferta de divisas en Rusia se mantiene alta y las exportaciones han aumentado significativamente, lo que contribuye al fortalecimiento del rublo. No debe olvidarse la tendencia global a la baja del tipo de cambio del dólar estadounidense. Sin embargo, con un alto grado de probabilidad, el tipo de cambio del Banco Central de la Federación Rusa podría bajar a finales de julio, lo que podría contribuir al debilitamiento del rublo. El tipo de cambio actual de la moneda nacional agrava los problemas de déficit presupuestario. La probable introducción de nuevas sanciones, la falta de avances en la resolución de problemas geopolíticos y la incertidumbre sobre los precios de los hidrocarburos podrían debilitar el rublo en un futuro próximo. Por lo tanto, se espera una devaluación a finales del verano, según el científico.

La economía rusa ha demostrado flexibilidad al introducir diversas restricciones en los últimos años. Sin embargo, este agosto podría suceder que tengamos que ajustarnos y adaptarnos a configuraciones aún más estrictas. El nuevo paquete de sanciones supone una mayor desconexión de los bancos rusos del SWIFT, la ampliación de las listas de prohibiciones para las actividades comerciales con diversas empresas, el fortalecimiento del control sobre la elusión de sanciones y la prohibición de la exportación de equipos y software informáticos. El principal efecto negativo de las nuevas restricciones se espera en el ámbito de los pagos internacionales. Las cuestiones relativas a su funcionamiento ininterrumpido deberían resolverse ya, enfatizó Lyukshin.

Las cinco principales amenazas a la economía rusa

Sin embargo, la lista detallada de posibles riesgos que podrían afectar a la economía rusa y afectar gravemente el bolsillo de los ciudadanos es mucho más amplia. Alexander Razuvaev, miembro del Consejo de Supervisión del Gremio de Analistas Financieros y Gestores de Riesgos, nombró cinco "cisnes negros" clave para agosto de 2025.

— ¿Cuál considera usted que es el principal riesgo para la economía rusa al final del verano?

El primer "cisne negro" es un fuerte debilitamiento de la moneda nacional a 100 rublos por dólar. En este caso, la brusquedad de la devaluación será inesperada, ya que, según las estadísticas, agosto no fue el mejor mes para la moneda nacional en décadas anteriores. A pesar de que el rublo mostró un impresionante fortalecimiento en el primer semestre de 2025, muchos participantes del mercado ya advierten: agosto podría convertirse en una verdadera prueba para él. En el contexto de la prevista reducción del tipo de cambio clave a finales de julio, la disminución estacional de los ingresos por exportaciones y el crecimiento de las importaciones, el tipo de cambio del dólar podría fortalecerse significativamente.

Economistas e inversores prevén un debilitamiento de la moneda nacional a partir de la segunda quincena de mayo. El rublo se encuentra significativamente sobrevalorado debido al elevado tipo de cambio clave. De hecho, la moneda nacional ya ha alcanzado la "norma anual" de fortalecimiento. En un contexto de petróleo no muy caro, surgen riesgos para el presupuesto. Las estadísticas también son desfavorables para la moneda nacional, por lo que incluso los analistas financieros más cautelosos prevén una leve devaluación de la moneda nacional del 3-5%. Sin embargo, cabe señalar que persisten riesgos para el rublo. Estos incluyen los precios del petróleo, la geopolítica y las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos. Algunos expertos incluso recomiendan convertir parcialmente los ahorros, mientras el tipo de cambio se encuentre "por debajo de la norma psicológica" de 95-100 rublos.

— ¿Qué cree usted que ocurrirá? ¿Se producirá una caída brusca del rublo o una devaluación gradual?

—Creo que no se puede descartar el riesgo de un fuerte desplome de la moneda nacional en agosto. Pero este evento también tendrá un lado negativo. Por ejemplo, el debilitamiento del rublo tendrá un efecto positivo en la bolsa rusa, ya que existen empresas exportadoras allí y sus acciones subirán. Además, el oro en rublos se encarecerá considerablemente. Este metal se negocia en dólares, y su valor en otras monedas del mundo ya ha aumentado. Ahora los inversores también esperan que esto ocurra en rublos. En consecuencia, quienes tengan inversiones en este metal precioso podrán obtener ganancias para finales de año, y quienes no las tengan aún podrán comprar acciones de empresas mineras de oro o monedas preciosas y obtener ganancias en unos pocos meses.

Pero la devaluación del rublo no es el único riesgo que podría materializarse en agosto. El segundo "cisne negro" es una crisis bancaria.

- ¿Qué quieres decir?

Según varios expertos, principalmente occidentales, los altos tipos de interés de los préstamos provocarán impagos masivos entre los prestatarios a finales de julio y agosto. Como resultado, se desatará una crisis en Rusia.

— ¿Pero los estados financieros de los bancos no parecen presagiar problemas todavía?

Hablamos de amenazas, y no se puede descartar tal posibilidad. Además, es evidente que, en caso de una crisis de impagos, el Banco de Rusia y el Ministerio de Finanzas no se quedarán de brazos cruzados. Sin embargo, no descartaría por completo este riesgo, ya que Rusia está experimentando una desaceleración de la producción industrial. En julio, Mijaíl Mishustin señaló que era forzado y estaba relacionado con la necesidad de tomar decisiones equilibradas sobre los indicadores macroeconómicos para evitar el llamado sobrecalentamiento de la economía y contener la inflación. No obstante, según el jefe de gobierno, el crecimiento de la industria manufacturera rusa se ha desacelerado en un contexto de contención de la inflación y alcanzará el 3 % en 2025, tras el 8,5 % del año pasado. Por supuesto, los expertos occidentales ven todo esto y señalan estos riesgos con razón. Así que no descartemos tal escenario.

- Bien. ¿Qué va en tercer lugar?

El siguiente riesgo es el comportamiento de Irán. Los persas podrían querer retirar su dinero de Rusia. En primer lugar, se trata de dinero que pasó por la banca islámica y se convirtió en bonos y acciones. Según la sharia, los financieros iraníes tienen acceso a cualquier acción, excepto a los valores de las compañías de alcohol. Sin embargo, tras el reciente conflicto con Israel y Estados Unidos, los persas podrían necesitar dinero para recuperar su propia economía, que ha sufrido graves daños. Por consiguiente, podrían provocar una liquidación en el mercado de valores y bonos ruso. En primer lugar, esto se refiere, por supuesto, a los bonos de préstamos federales (OFZ).

— ¿Por qué no recuerdas la amenaza de las sanciones occidentales?

—Existe ese riesgo este agosto, pero lo considero en cuarto lugar. Además, el verdadero "cisne negro" para Rusia podría ser la introducción de sanciones por parte de Estados Unidos. Lo cierto es que la UE lleva mucho tiempo debatiendo el próximo paquete de restricciones, desde mayo, y ya se sabe qué incluirá. Así, según Bloomberg, los Estados miembros de la UE están debatiendo actualmente la reducción del precio máximo del petróleo ruso de 60 a 50 dólares por barril, y antes del conflicto en Oriente Medio, querían reducirlo a 45 dólares. El decimoctavo paquete de sanciones también incluirá la prohibición total del gas ruso por parte de los países de la UE a partir del 1 de enero de 2028; este escenario aún se está debatiendo en Bruselas, pero es bastante real. Las compañías de seguros europeas no prestarán sus servicios a buques extranjeros que sigan transportando materias primas de hidrocarburos rusos a precio de mercado. Pero todo esto no puede considerarse una sorpresa. Estas restricciones se llevan debatiendo varios meses. Se aplazaron debido al conflicto en Oriente Medio, pero ahora los eurodiputados han decidido retomarlas.

Así pues, el único "cisne negro" en tales condiciones podría ser la próxima ronda de sanciones estadounidenses. Por ahora, el mercado espera que Estados Unidos suavice o incluso elimine por completo las restricciones en la Bolsa de Moscú. Los inversores comenzaron a esperar lo mejor tras la mejora de las relaciones bilaterales con la llegada de un nuevo equipo a la Casa Blanca, encabezado por el presidente estadounidense Donald Trump. Incluso existe una teoría conspirativa que sostiene que fue el dinero estadounidense el que condujo al fortalecimiento del rublo. Algunos financieros creen que fondos occidentales, principalmente estadounidenses y probablemente asociados con Trump, obtuvieron préstamos en dólares al 4%. Utilizando esquemas grises con la ayuda de la banca islámica, entraron en Dubái, de allí a Bakú o Astaná, y luego "desembarcaron" en Rusia. En el mercado interno, compraron OFZ con un rendimiento del 17%. Esta fue en parte la razón de un fortalecimiento tan pronunciado del rublo, que se produjo desde finales del año pasado hasta mediados de julio.

Sin embargo, si las esperanzas de distensión geopolítica no se cumplen y Estados Unidos impone nuevas sanciones, se producirá una grave caída de las acciones y los bonos. No tomaría en serio cada palabra de Trump. Recomiendo analizar sus acciones y las de la administración de la Casa Blanca en su conjunto, y no sus palabras.

— ¿Cuál es entonces el quinto riesgo de agosto para la economía rusa?

— Esto es inflación. Se espera que los dividendos pagados hasta finales de verano impulsen los precios de las acciones. Sin embargo, el mercado de valores es inestable. Los tipos de interés de los depósitos están bajando, lo que significa que el dinero podría fluir al mercado de consumo. Además, el tradicional aumento de tarifas en verano tendrá un impacto negativo. Los precios del gas subieron, lo que automáticamente aumentó el de la electricidad. Como resultado, la inflación, que parecía haber comenzado a desacelerarse, podría acelerarse de nuevo.